Trotz der eingeleiteten wirtschaftspolitischen Normalisierung in der Türkei misstrauen Investoren massiv der Stabilität der Landeswährung. Eine aktuelle Analyse der US-Bank Citi zeigt, dass die Währungsrisikoprämie für zweijährige Lira-Staatsanleihen auf 12,6 Prozent geklettert ist. Dieses Niveau übertrifft selbst die Erschütterungen der Währungskrise von 2018 bei Weitem.
In einer am Dienstag veröffentlichten Studie der Citi-Ökonomen İlker Domaç und Gültekin Işıklar heißt es, die implizite Versicherungsprämie gegen einen Lira-Crash habe im Juni 2026 einen der höchsten Werte seit 2010 erreicht. Zum Vergleich: Während der türkischen Währungsturbulenzen des Jahres 2018 hatte dieser Wert lediglich bei etwa der Hälfte, nämlich bei rund 7 Prozent, gelegen.
Misstrauen trotz berechenbarer Wechselkurspolitik
Die Analysten führen das anhaltende Misstrauen auf ein Phänomen zurück, das sie in Anlehnung an lateinamerikanische Krisen als „Peso-Problem” bezeichnen. Obwohl die türkische Zentralbank den Wechselkurs kurzfristig streng kontrolliert und damit eine hohe tägliche Vorhersagbarkeit schafft, zweifeln die Märkte an der langfristigen Tragfähigkeit dieses Regimes. Bepreist wird demnach nicht die aktuelle Volatilität, sondern das Risiko eines abrupten politischen Kurswechsels und einer darauffolgenden scharfen Abwertung.
Laut der Citi-Studie interpretieren Investoren den Aufschub einer realen Wechselkursanpassung als Risiko einer plötzlichen Bruchstelle. Diese Befürchtung halte die Risikoprämie künstlich hoch. Erst wenn der Inflationsabbau vollständig greift und die Regierung eine glaubwürdige Exit-Strategie aus der administrierten Wechselkurspolitik vorlegt, ist eine nachhaltige Entspannung zu erwarten.
Überraschend hoher Puffer gegen Währungsverluste
Trotz der hohen Risikoaufschläge identifiziert die Citi-Analyse eine bemerkenswerte Sicherheitsmarge für Anleger. Ein Engagement in zweijährigen Lira-Anleihen wäre demnach selbst dann noch vorteilhafter als ein Engagement in türkischen Dollar-Eurobonds, wenn die Lira durchschnittlich um 33 Prozent pro Jahr an Wert verlieren würde und Mitte 2028 auf etwa 82 Lira je Dollar fallen würde.
Aktuell erwarten die Märkte jedoch nur eine jährliche Abschwächung von 17,8 Prozent. Im vergangenen Jahr betrug die tatsächliche Abwertung rund 17 Prozent. Damit bieten die lokalen Papiere derzeit einen Wechselkursschutz, der nahezu das Doppelte der erwarteten Abwertung abdeckt. Die Experten warnen jedoch, dass dieser komfortable Puffer trügerisch sein kann. Die Finanzgeschichte zeige, dass keine Zinsdifferenz einen vollständigen Schutz vor einem plötzlichen, radikalen Politikwechsel biete.
Jüngste Entspannung als doppeldeutiges Signal
Die zuletzt im Vergleich zu den Höchstständen vom Frühjahr 2025 etwas gesunkene Risikoprämie wertet Citi nicht als Vorboten einer neuen Krise, sondern als Zeichen der Normalisierung. Die Nominalzinsen sind schneller zurückgegangen als die Abwertungserwartungen, was eine leichte Kompression der Prämie bewirkt hat.
Für die Bewertung künftiger Entwicklungen ist jedoch die Ursachenforschung entscheidend: Sollte die sogenannte Break-Even-Abwertungsrate – also die Verlustschwelle, ab der sich die Anleihe nicht mehr lohnt – durch weiter sinkende Anleiherenditen fallen, wäre dies ein gesunder Prozess. Ein Rückgang dieser Rate allein aufgrund steigender Inflations- und Wechselkurserwartungen würde hingegen eine gefährliche Erosion des eingepreisten Währungsschutzes signalisieren.