Die Ratingagentur S&P Global Ratings hat ihre im April veröffentlichte Bewertung der Türkei mit „BB-/B“ und stabilem Ausblick bestätigt. Die für Freitag, den 16. Oktober, erwartete turnusmäßige Überprüfung der Bonität hatte die Agentur ausgelassen und stattdessen eine Analyse ohne eigentliche Ratingentscheidung veröffentlicht. Karen Vartapetov, der als Direktor für Staatsratings in Mittel- und Osteuropa (CEE) sowie der Gemeinschaft Unabhängiger Staaten (CIS) tätig ist und als leitender Türkei-Analyst bei S&P Global Ratings arbeitet, erklärte dazu, dass die aktuelle Bewertung und der Ausblick ihre Gültigkeit behielten.
Die Veröffentlichung am Montag statt am Freitag sei „kein erstmaliger Vorgang”, sagte Vartapetov. Dies geschehe gelegentlich auch bei anderen Ländern. Sofern keine Ratingänderung anstehe, neige man dazu, die Mitteilung eher am Montag zu veröffentlichen, um die Märkte nicht zu verunsichern. Die fehlende Bewertung in der vergangenen Woche bedeute jedoch nicht, dass in den kommenden Tagen eine „außergewöhnliche Bewertung“ erfolge.
Dezentrale Inflationsentwicklung im Fokus
Laut Vartapetov erwartet S&P eine Fortsetzung des Disinflationsprozesses in der Türkei. Sollte sich der Rückgang der Inflation stärker als erwartet vollziehen, könnte dies den Analysten zufolge ein aufwärtsgerichteter Faktor für das Rating sein. Das Ziel einer einstelligen Inflationsrate sei „etwas ambitioniert“, niedrige zweistellige Werte seien realistischer.
Neben der Inflation sind die Angemessenheit der Devisenreserven und das anhaltende Vertrauen der Haushalte in Anlagen in türkischer Lira entscheidend. Die Zentralbank muss ihre internationalen Reserven weiter aufstocken. All dies muss in einem Umfeld geschehen, in dem das Vertrauen der Inländer in die Landeswährung bestehen bleibt und es keine Politikwechsel gibt. Ein solches Szenario wäre mit einem höheren Rating vereinbar.
Vartapetov schätzt, dass sich in der Dienstleistungsinflation, die die Grundtendenz der Teuerung widerspiegelt, erste Anzeichen einer Abschwächung zeigen. Gleichzeitig brauche es Zeit, um die Inflationserwartungen zu verankern, da das Preissetzungsverhalten vergangenheitsbezogen ist. Zudem müsse die Geldpolitik überzeugend darauf hinwirken, dass Haushalte und Inländer ihre Ersparnisse in Landeswährung statt in Devisen halten. Der durch den Nahost-Krieg ausgelöste Energieschock hat die prognostizierte Gesamtinflation in der Türkei um rund sieben Punkte erhöht. Die Zweitrundeneffekte blieben jedoch begrenzt, was auf die Abschwächung der Binnennachfrage zurückzuführen ist. Die Zentralbank hat dies ohnehin seit Längerem angestrebt. Es gibt starke Belege für eine schwächere Binnennachfrage, was es Unternehmen erschwert, gestiegene Kosten an die Verbraucher weiterzugeben.
Leicht nachlassende Teuerung, aber schwieriges Umfeld
Laut Vartapetov gibt es bei der Grundtendenz der Inflation tatsächlich Fortschritte. Die externen Bedingungen blieben jedoch äußerst schwierig und volatil. Globale Rohstoff- und Energiemärkte sowie Entscheidungen internationaler Zentralbanken erschwerten es der türkischen Notenbank, den Disinflationskurs fortzusetzen. Sie müsse möglicherweise vorsichtig bleiben, um die Inflationserwartungen weiter zu verankern. Die Politiker stünden vor äußerst schwierigen Bedingungen und müssten einen schwierigen Balanceakt bewältigen. Das Basisszenario von S&P geht davon aus, dass die Zentralbank die Zinsen bis Jahresende senken kann. Der Leitzins wird zum Jahresende bei mindestens 35 Prozent erwartet. Auch im kommenden Jahr dürften die Zinssenkungen fortgesetzt werden. Diese Prognosen hängen maßgeblich von der Entwicklung der Energiepreise, insbesondere des Ölpreises, ab.
Vartapetov nannte mögliche Probleme in der Zahlungsbilanz als Abwärtsrisiko für das Rating. Ein solches Risiko könne zu einem größeren Leistungsbilanzdefizit und einer Dollarisierung der Haushalte führen.
Keine Hinweise auf Vertrauensverlust durch Fonds-Liquidierungen
Zu den seit dem vergangenen Monat laufenden Liquidierungen einiger Fonds in der Türkei erklärte Vartapetov, deren makroökonomische Auswirkungen blieben begrenzt, da der Vorgang eher die Kapitalmärkte als das breitere Finanzsystem betreffe. Es gebe keine starken Hinweise darauf, dass sich ein Problem in einer eng begrenzten Anlageklasse auf breitere Finanzmärkte ausgeweitet oder das Vertrauen in die türkische Lira beeinträchtigt habe. Vielmehr seien Mittel aus dieser Anlageklasse in Lira-Bankeinlagen geflossen – eines der bestmöglichen Ergebnisse in einer solchen Situation. Dennoch sei der Vorgang noch nicht abgeschlossen, die Untersuchungen liefen noch und eine abschließende Bewertung sei derzeit schwierig. Es müsse abgewartet werden, wie die Regierung mit den noch nicht abgeschlossenen Fonds-Liquidierungen und der Erstattung von Anlegerverlusten umgehe. Zudem müsse beobachtet werden, ob das Anlegervertrauen künftig Schaden nehme, falls Investoren mit dem Vorgehen der Regierung unzufrieden seien. Risiken bestehen somit, bislang blieben die Auswirkungen jedoch relativ begrenzt. Die politische Reaktion erfolgte zeitnah und schnell; die erste Reaktion der Behörden und deren Timing waren „ziemlich stark“. Solche Ereignisse sind für Schwellenländer „nicht ungewöhnlich“.
Prognose: 30,9 Prozent Inflation, drei Prozent Wachstum
Laut den Prognosen von S&P Global Ratings wird die Inflation in der Türkei in diesem Jahr im Durchschnitt bei 30,9 Prozent liegen und im Jahr 2027 bei 21,7 Prozent. Das Wirtschaftswachstum dürfte in diesem Jahr bei rund drei Prozent liegen, nach 3,7 Prozent im Vorjahr. Aufgrund des Nahost-Kriegs liegt die Wachstumsprognose für dieses Jahr 0,4 Punkte unter früheren Schätzungen der Agentur. Für 2027 wird eine Beschleunigung des Wachstums auf 3,7 Prozent erwartet.